경영권 프리미엄은 어디서 오나

같은 회사의 같은 주식인데 얼마를 사느냐에 따라 한 주 값이 달라집니다. 지분 51%를 살 때의 주당 가격은 1%를 살 때보다 비쌉니다.

그 차액을 경영권 프리미엄이라고 부릅니다. 값을 정할 때 반드시 나오는 항목인데, 얼마가 맞는지에 대한 공식은 없습니다.

무엇을 사는 것인가

프리미엄은 감정이 아니라 실제로 할 수 있게 되는 일의 값입니다.

마지막 두 줄이 실질적으로 가장 큽니다. 정상화 손익에서 걷어내는 오너 관련 비용은 지배권이 있어야 실제로 걷어낼 수 있습니다. 소수주주는 그 비용이 나가는 것을 보면서도 못 막습니다.

몇 %부터 지배권인가

얼마가 적정한가

정해진 값이 없습니다. 실무에서는 세 가지를 근거로 씁니다.

2번을 안 하고 1번만으로 정하면 사례의 평균을 우리 거래에 그대로 붙이는 것이 됩니다. 그 사례들이 왜 그 값이었는지는 모른 채입니다.

반대쪽 — 소수지분 할인

같은 이야기를 뒤집으면 소수지분은 깎입니다. 두 가지가 겹칩니다.

두 번째가 특히 큽니다. 가치가 있어도 현금으로 바꿀 수 없으면 그만큼 값이 깎입니다. 그래서 비상장 소수지분에는 지배권 할인과 유동성 할인이 함께 붙습니다.

세법은 별도의 규정을 둔다

상속·증여나 특수관계자 거래에서는 세법이 정한 방식으로 계산합니다. 최대주주 지분에는 할증이 붙는 규정이 있어, 실무 평가와 방향이 같으면서도 값은 다릅니다.

두 값이 다른 것이 정상이고, 왜 다른지를 설명할 수 있어야 합니다. 구조는 비상장주식 가치평가, 세법과 실무가 갈리는 지점에 정리했습니다.

실무에서 확인할 것

2번이 실사에서 자주 늦게 발견됩니다. 주주간계약은 공시 대상이 아니라 달라고 해야 나옵니다. 재무실사 초반 자료 요청 목록에 반드시 넣어야 하는 문서입니다.