기업가치를 계산할 때 비영업자산을 어떻게 다루나

DCF 로 계산한 값은 영업이 만들어 내는 현금흐름의 가치입니다. 그런데 회사가 가진 것 중에는 그 현금흐름과 무관한 것들이 있습니다.

대표적으로 임대 놓은 건물, 여유 현금, 투자 목적으로 산 주식입니다. 이것들을 어떻게 다루느냐로 값이 크게 갈립니다.

왜 나눠야 하나

그래서 규칙은 하나입니다. 현금흐름에 넣었으면 자산으로 더하지 않고, 자산으로 더할 것은 현금흐름에서 빼야 합니다.

무엇이 비영업자산인가

어떻게 계산에 넣나

4번을 빠뜨리는 경우가 많습니다. 장부가 3억인 토지가 시가 10억이라고 해서 7억을 그대로 더하면 안 됩니다. 팔아서 손에 쥐는 금액이 기준입니다.

대표·관계사 대여금

비영업자산 목록에서 가장 자주 다투는 항목입니다. 장부에는 채권으로 있지만 실제로 회수될지가 관건입니다.

• 회수 가능성이 확실하면 가치로 더합니다
• 불확실하면 할인하거나, 종결 전 정리를 조건으로 겁니다
• 회수가 어려우면 가치에서 뺍니다

실무에서는 종결 전에 정리하는 것을 조건으로 넣는 경우가 많습니다. 정리 방법과 각각의 대가는 가지급금은 왜 없애야 하나에 정리했습니다.

매도인과 인수인이 갈리는 지점

합의가 안 되면 비영업자산을 거래에서 빼는 방법이 있습니다. 종결 전에 매도인이 가져가거나 별도로 처분하고, 영업가치만으로 거래하는 것입니다. 값을 다투는 것보다 깔끔한 경우가 많습니다.

정상화 손익과 함께 보면 그림이 완성됩니다 — 정상화 손익, DCF 가 흔들리는 세 곳.